【美高梅手机登录网站】今年来对冲基金平均亏折2,蓝筹风格基金表现相对抗拒降低

   投资者正在用脚投票。

国金证券股份有限公司 王聃聃,张剑辉

  早报记者 柯智华

  
据好买基金研究中心统计,在这次股市大跌期间(6月15日至7月8日),公募基金平均跌幅约为40%,许多采用股票多头策略的私募基金产品陆续遭到清盘。相比之下,采取市场中性策略的基金,无论公、私募,大多逆势上涨。其中252只经历市场暴跌行情的市场中性策略私募产品平均上涨1.91%。

  组合风格继续均衡配置——开放式基金投资建议

  覆巢之下没有完卵。

  
从最新的7月私募业绩来看,对冲产品的抗跌性和逆势上扬特点都首屈一指。根据格上理财的统计数据,2015年7月,阳光私募行业平均收益为-5.95%,股票类基金平均收益为-7.53%,相对价值策略基金平均收益为0.87%,管理期货基金平均收益为1.34%,宏观对冲基金平均收益为0.72%。

  本周因近期公布的一系列宏观数据欠佳而大幅下挫。就A股市场来看,目前投资者关注的重点仍在于经济基本面的复苏预期。我们认为投资者不必为经济增长过于担忧,复苏的进程虽然曲折,但整体上仍是相对平缓的状态,在此背景下指数持续回落的空间有限。与此同时,政策基调依然稳健偏松,流动性仍在改善过程中,我们对市场仍维持相对乐观的态度,在调整过程中可布局投资机会。在基金组合的构建上可延续前期思路,淡化自上而下的仓位调整,更多从组合风格和自下而上精选品种的角度出发,积极防御应对短期市场休整并布局投资机会。就风格的调整来看可适当平衡搭配,具备安全性与收益性的低估值蓝筹风格品种仍可继续配置。此外,年报、一季报的密集披露期更考验上市公司盈利情况,在此背景下市场将更看重确定性和稳定性,估值低、业绩稳定或者成长确定的个股,更具备攻守兼备的特质。因此,在基金的选择上,投资者可沿价值和成长双重特征的线索,精选相应持股风格的基金产品。

  在欧债危机、美债危机的影响下,今年以来对冲基金也出现了亏损。高盛公司最新一份报告显示,截至11月11日,今年以来对冲基金的回报率平均值为-2%,而超过15%的对冲基金的回报率为-10%甚至更差。

  
另外今年以来,阳光私募行业平均收益为30.14%。股票类基金平均收益为31.92%,相对价值策略基金平均收益为28.55%,管理期货基金平均收益为1.13%,宏观对冲基金平均收益为47.17%。

  结合折价率,自下而上精选优势品种——封闭式基金投资建议

  从分类来看,普通全球宏观对冲基金年初至今的平均回报率为4%,股票多头/空头对冲基金平均回报率为-5%。

  
具体来看,在相对价值策略中,市场中性策略7月收益前五名为宁聚满天星13.10%、理成风景8号12.16%、宽智阿尔法对冲3号7.78%、永兴量化对冲2号7.35%和理成风景7号7.34%。而套利策略7月收益前五名为礼一量化回报1期13.73%、博普量化套利2号10.14%、欧肯格致1号7.39%、安信和正成长1期5.46%、中信和正1号5.30%。

  由于传统封闭式基金分红能力十分有限,随着近期年报披露,虽然有基金发布分红公告,但并未掀起波澜。因此,在封闭式基金的选择上,投资者仍需以投资管理能力为基础,同时选择阶段具备折价优势的品种。3月以来传统封闭式基金的整体折价率虽有小幅回归,但目前来看仍有10只产品的静态到期年化收益率在6%以上。市场震荡背景下,传统封基的折价安全边际加之相对稳健的业绩特征值得继续关注。从个体角度出发,可适当关注的产品如金泰、汉兴、泰和、天元、同益等。

  据了解,上述纳入统计范围的对冲基金共计包含了679只,这些对冲基金涉及的总资产达到了1.1万亿美元,其中多头和ETF仓位为6550亿美元,空头仓位约为4170亿美元。

  
管理期货策略又分为主观期货和程序化期货,大部分以单账户期货形式运作。由于单账户期货公开性较差,就已公开的数据而言,主观期货中排名首位的倚天徽商中国梦沙漠草3号7月收益达164.68%,但排名第二的期期禾沣1号只有33.45%,相差较大;程序化期货则表现得较为均衡,前五名的收益范围在9.77%-18.03%之间。业内人士提醒到,市场上很多管理期货基金都是定制化产品,根据客户的风险承受能力设计策略持仓,不适合直接做对比。

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  持仓倾向大盘股

  
而在宏观对冲策略中,熵一2号全球宏观配置以42.25%的涨幅排在首位,帝树君临天下2号、嘉锐一期、国联安泓湖重域对冲1号紧随其后,7月收益均在13%附近。

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  资料显示,三季度普通大盘全球宏观对冲基金表现大幅领先于股票多头/空头对冲基金。其中前者在三季度大幅上涨了5.5%,后者却大幅下跌6.3%。而三季度标普500指数同样大跌13.9%。

  
“7月份,相对价值策略、管理期货策略、宏观对冲策略的抗跌性已经表现得非常明显,与股票类基金的相对比较优势达8、9个百分点,这样的业绩一定会促使投资者用脚投票。从今年的总体情况来看,对冲产品的持续性收益也还不错。但客观来说,在急速上涨或急速反弹的单边行情中,最好的对冲基金跑不赢最好的股票基金。”某对冲基金一线从业人员说。

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  而在今年二季度末,普通大盘全球宏观基金下跌1%,股票多头/空头基金则基本持平。值得一提的是,在截至11月11日上述表现有所反转,普通大盘全球宏观基金下跌0.8%,而股票多头/空头基金上涨2.1%。

  
“股市进入宽幅震荡格局,对冲基金迎来最佳投资机会。但投资者在选择对冲基金时,一定要了解其背后的潜在风险,鉴于这类基金的专业性及复杂性,投资者应该在专业机构的指导下购买。”某第三方财富管理机构的研究人员说。

  除了对上述对冲基金业绩的统计,高盛还分析了上述对冲基金的持仓情况。

  截至2011年三季度末,对冲基金总资产中约有45%投向了市值超过100亿美元的大盘股,而2002年该比例仅为35%。今年三季度末,对冲基金仅21%的总资产用于投资市值低于20亿美元的小盘股。

  “近10年来,对冲基金总体持仓偏重大盘股的状况日益明显。”高盛公司表示,与之相比,共同基金平均将总资产的14%投资于小盘股,63%的资产配置于大盘股。

  高盛进一步指出,从长期来看,由于难以向小盘股企业投入大量资金,预计拥有数十亿美元资产管理规模的最大型对冲基金将越来越多地在大中盘股中寻找投资机会。该趋势可能推动大盘股在未来几个季度的领先表现。

  增配可选消费品

  与此同时,高盛分析对冲基金的持仓品种发现,三季度对冲基金对可选消费品进行了大量增持。根据高盛的统计,2011年三季度,对冲基金所持可选消费品股多头头寸增加约53个基点,是相对罗素3000指数最高配的板块。

  上述可选消费品的子行业,具体包括电影与娱乐、广播、家居用品与专业用品、日用品店等行业。增持后,对冲基金持有可选消费品占比到了17.2%。

  另一方面,对冲基金所持日常消费品股多头仓位减少52个基点,目前的持仓比例为4.4%。数据显示,相对罗素3000指数的行业权重,对冲基金当前高配可选消费品483个基点,低配日常消费品675个基点。

  此外,在对冲基金的多头配置中,工业和金融技术板块的降幅最大(分别为79个基点和60个基点),另外还减持了IT和能源股的仓位。

  对此高盛公司解释称,三季度工业、金融及能源板块的表现落后市场,这是对冲基金在投资组合中比重下升的部分原因。而IT股在三季度的表现领先于市场,这表明对冲基金在三季度卖出了该板块(IT)股票。

  值得一提的还有共同基金,其在按季度增持了可选消费品、日常消费品、公用事业、电信服务及医疗保健板块的多头股票仓位,对能源、工业及金融股的配置则出现了下降。

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